截至9月23日16時，境內在岸(an)市場人民幣兌(dui)美元彙率徘徊在7.0577附近，上周五盤中一(yi)度創下年內低(di)點7.0425；離岸(an)人民幣兌(dui)美元彙率為7.06115，上周五盤中一(yi)度突破7.04關口。

在業內人士看來，在9月19日美聯儲(chu)降息50個基點後，人民幣彙率累計出現約600個基點的漲幅(fu)，其中一(yi)個重要原因是“企業結彙潮湧(yong)”。

業內：企業結彙潮湧(yong)令(ling)人民幣彙率獲得(de)約200個基點的額外漲幅(fu)

據悉，企業結彙潮湧(yong)，在8月份已初露(lu)端倪。

東方金誠研究發展部總(zong)監馮琳向媒體表示，8月份銀行代客結彙金額達到1834億美元，連續(xu)兩個月小幅(fu)上行，這顯示在美聯儲(chu)9月降息幾乎“鐵板釘釘”的情況下，企業對人民幣貶值的預期顯著(zhu)降溫(wen)。

中銀證券(quan)全(quan)球首席經濟學家管濤指出，近期人民幣加速上漲，與企業結彙盤進一(yi)步(bu)“鬆動”有關。尤其是7月底以來人民幣彙率大幅(fu)回升，帶動前期被“壓抑”的企業結彙盤湧(yong)現。

一(yi)位外資銀行跨境業務部人士向記者透露(lu)，9月以來，企業結彙意願(yuan)仍在持續(xu)上升。

“上半年，不少(shao)外貿企業為了押(ya)注人民幣進一(yi)步(bu)貶值而獲取更高(gao)的結彙金額，紛紛選擇囤(dun)積(ji)美元。但現在狀況截然(ran)不同，這些外貿企業紛紛擔(dan)心人民幣彙率持續(xu)升值導致結彙金額進一(yi)步(bu)縮(suo)水，開始加大結彙力度止(zhi)損。”他告訴記者。在美聯儲(chu)降息50個基點後，企業結彙潮湧(yong)令(ling)人民幣彙率獲得(de)約200個基點的額外漲幅(fu)。

數據顯示，在9月19日美聯儲(chu)降息50個基點後，美元指數已從100.21企穩反彈，截至9月23日16時徘徊在101.18附近，過去(qu)三個交易日跌幅(fu)不到0.2%，但期間人民幣彙率累計漲幅(fu)達到約600個基點，累計漲幅(fu)超(chao)過0.8%。

記者了解到，“結彙潮”引(yin)發的人民幣彙率快速上漲，正給進口購彙企業帶來新的“彙率操作(zuo)選擇”。

“上半年，不少(shao)進口購彙企業簽(qian)訂執行價格(ge)在7.08-7.12的遠期外彙掉期交易協議(yi)用於鎖定購彙價格(ge)，如今(jin)隨著人民幣彙率一(yi)度快速漲破7.05，這些進口購彙企業正考慮放棄(qi)這份遠期外彙掉期交易（即便(bian)損失相(xiang)應手(shou)續(xu)費），在人民幣進一(yi)步(bu)升值後果斷購彙。因為後者的實(shi)際購彙操作(zuo)成本相(xiang)對更低(di)。”上述外資銀行跨境業務部人士告訴記者。

人民幣進一(yi)步(bu)升值，或將(jiang)引(yin)發更大規模的企業“結彙潮”

針(zhen)對企業結彙潮湧(yong)，境外投(tou)資機(ji)構率先“語出驚人”。此前，資產管理公司Eurizon SLJ Capital首席執行官史蒂(di)芬·詹（Stephen Jen）發表觀點指出，美聯儲(chu)降息將(jiang)促使中國(guo)企業拋售美元計價資產，推(tui)動人民幣升值至多10%。而嘉盛集團資深策(ce)略師David Scutt表示，有機(ji)構預計中國(guo)出口企業持有約5000億-6000億美元，未來不排除會有約1/3美元資金被換成人民幣。

對此，上述外資銀行跨境業務部人士認(ren)為，這個觀點略顯“誇張”。盡(jin)管此前美聯儲(chu)維持高(gao)利率與人民幣彙率走低(di)令(ling)不少(shao)外貿企業選擇囤(dun)積(ji)美元，但多數外貿企業仍選擇在人民幣彙率在7.15-7.25期間快速結彙，真(zhen)正留(liu)存美元押(ya)注人民幣彙率進一(yi)步(bu)貶值而結彙更多金額的企業並不多。

“目前，部分外貿企業也(ye)相(xiang)繼加大結彙力度。”該(gai)外資銀行跨境業務部人士指出。這背後，是近期人民幣升值速度加快疊加美聯儲(chu)將(jiang)繼續(xu)大幅(fu)降息預期升溫(wen)，令(ling)他們感受(shou)到未來結彙將(jiang)得(de)到更少(shao)的人民幣金額，紛紛提(ti)前結彙先鎖定相(xiang)對“可觀”的人民幣金額。

不過，他告訴記者，多數外貿企業主要采(cai)取分期結彙策(ce)略，很(hen)少(shao)看到一(yi)家企業一(yi)次(ci)性結彙所有的美元頭寸。究其原因，一(yi)是企業需要留(liu)存部分美元金額用於拓展海外新客戶與海外市場本地(di)化運營(ying)，二是他們認(ren)為當(dang)前美元存款利率仍有4.75%—5%，較境內人民幣存款利率高(gao)於逾2個百分點，可以對衝人民幣升值所帶來的部分彙兌(dui)損失。

此外，不少(shao)外貿企業還通過遠期外彙掉期交易將(jiang)年底結彙金額鎖定在7.08-7.13之間，即便(bian)當(dang)前人民幣彙率上漲突破7.05，但他們可以通過執行上述遠期外彙掉期交易按7.08-7.13執行價結彙，仍能獲得(de)理想的人民幣結彙金額，導致這些企業緊急(ji)一(yi)次(ci)性結彙所有美元金額的意願(yuan)不強(qiang)。

但這位外資銀行跨境業務部人士坦言，若人民幣彙率升值突破“7”整數關口，將(jiang)大概率引(yin)發更大規模的企業“結彙潮”，原因是遠期外彙掉期交易所覆蓋的企業整體結彙金額占(zhan)比不到40%，麵對人民幣彙率繼續(xu)升值，企業不得(de)不快速對另外60%美元頭寸進行結彙，以此降低(di)相(xiang)應的結彙損失金額。

銀行結售彙與代客結售彙有望重回“雙順差”

麵對人民幣彙率迭(die)創年內新高(gao)，越來越多外貿出口企業也(ye)開始“坐不住”了。

一(yi)家江浙地(di)區外貿企業負責人向記者透露(lu)，在9月19日美聯儲(chu)降息50個基點後，他們已舉行兩場內部會議(yi)，專門討論是否大幅(fu)提(ti)高(gao)結彙金額。

“此前，企業采(cai)取的策(ce)略，是一(yi)麵在境內借入低(di)息銀行貸款（年化利率約在4%）維持企業日常(chang)經營(ying)，一(yi)麵將(jiang)外貿美元收款存放在企業境外分公司賬戶，購買美元貨幣基金等(deng)理財產品坐享約5%的年化收益。”他告訴記者。如今(jin)一(yi)切狀況都發生180度轉變，一(yi)是美聯儲(chu)降息令(ling)美元理財產品收益縮(suo)水，企業未必能再坐享可觀的利差收益，二是人民幣快速升值正令(ling)企業彙兌(dui)損失進一(yi)步(bu)擴(kuo)大。

這位企業主還告訴記者，當(dang)前銀行給出的外彙套保(bao)方案也(ye)較以往(wang)發生較大變化——上半年銀行主要側重針(zhen)對人民幣貶值壓力進行結彙套保(bao)，如今(jin)銀行的外彙套保(bao)方案主要基於未來人民幣穩步(bu)升值的假設。

具體而言，與企業保(bao)持合(he)作(zuo)的銀行建議(yi)企業將(jiang)未來6個月的外彙掉期交易執行價設定在6.95-7進行結彙，並搭配風險逆轉衍生品工具防範(fan)人民幣彙率“意外”回落。

“目前，我們尚(shang)未決定是否采(cai)納這份外彙套保(bao)方案，但可以肯定的是，未來企業外彙套保(bao)力度會增(zeng)加，並覆蓋更高(gao)的外貿美元收款額度。”他告訴記者，這是該(gai)企業舉行兩次(ci)會議(yi)所達成的一(yi)項(xiang)共識(shi)，即提(ti)升外彙套保(bao)金額占(zhan)比以規避人民幣繼續(xu)升值所帶來的更大結彙損失。

在上述外資銀行跨境業務部人士看來，隨著越來越多外貿出口企業采(cai)取類似的外彙套保(bao)策(ce)略，未來銀行結售彙與代客結售彙雙逆差狀況將(jiang)得(de)到進一(yi)步(bu)改善(shan)。

數據顯示，2024年1-8月，銀行累計結彙14385億美元，累計售彙16080億美元；同期銀行代客累計涉外收入46288億美元，累計對外付(fu)款46862億美元；呈現“雙逆差”狀況。但是，隨著7月底人民幣彙率從年內低(di)點7.2776持續(xu)回升以來，銀行結售彙與代客結售彙狀況開始好轉。其中，8月銀行代客結售彙數據已重回“順差”，差額為9.09億美元。

國(guo)家外彙管理局(ju)有關負責人指出，8月份，企業、個人等(deng)非銀行部門跨境收支順差153億美元；與此同時，境內主體購彙節奏有所回落、結彙需求穩中有升，銀行結售彙差額趨向均(jun)衡(heng)。

多位業內人士指出，隨著人民幣彙率持續(xu)升值引(yin)發更大規模的企業結彙潮湧(yong)，未來銀行結售彙與代客結售彙或將(jiang)在不久後實(shi)現“雙順差”，將(jiang)給人民幣彙率進一(yi)步(bu)堅挺(ting)反彈帶來更強(qiang)有力的支撐，進而造成“人民幣升值－企業‘結彙潮’”的新循環格(ge)局(ju)。

（來源：每(mei)日經濟新聞 侵刪）